2025年可转债市场正经历一场前所未有的“强赎潮”。
证券时报记者根据Wind数据统计，截至8月5日，已有超过90只转债公告陆续退出转债市场，其中，七成以上因正股价格持续上涨触发强赎机制。由于转债新券供给持续低迷，今年转债市场存量规模缩水超800亿元。
受访人士向证券时报记者表示，这场由权益市场回暖驱动的退出潮，既为发行人带来资本补充的“幸福”，也让投资者面临持仓调整的“烦恼”。
年内近百只转债退出
在权益市场持续回暖的背景下，今年转债的退出正在加速。Wind数据显示，今年以来，已有91只转债公告将陆续退出转债市场，超过2024年全年的88只，刷新了年度转债退出数量的历史纪录。
其中，69只转债因触发强赎条款，陆续被上市公司强制赎回。2024年，在A股市场行情低迷的情况下，强赎占比回落至57.95%；今年以来，A股市场表现较强，上市公司触发强赎的概率提升，截至目前的强赎占比达75.82%。
所谓可转债强制赎回，是指在可转债转股期内，所属公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于转股价格的130%，上市公司有权以债券面值加应计利息的价格总和来赎回全部或部分未转股的可转债的行为。
对上市公司而言，通过可转债强制赎回促使投资者将可转债转换为股票，从而将债务转变为股权，减少公司未来的财务成本和偿债压力。对于投资者而言，若不进行转股，投资者将提前获得本金和利息，同时失去转股的机会，无法享受未来股价上涨带来的收益；同时，如果强赎价格低于市场价格，投资者可能会面临损失。
因此，强赎通常对持有转债的投资者来说是双刃剑，具体影响取决于赎回价格和转股价格的差异。
对于今年以来转债市场集中触发强制赎回现象，排排网财富研究员隋东向证券时报记者表示，今年以来，权益市场回暖带动正股价格普遍上行，大量可转债正股价格突破转股价130%的强赎阈值，为上市公司赎回转债提供了良好环境。同时，新发转债规模收缩导致存量品种稀缺性溢价显现，转债价格水涨船高。此外，在低利率市场环境下，固收类资金加大转债配置力度，整体估值中枢上移，进一步推升强赎触发概率。
黑崎资本首席战略官陈兴文在接受证券时报记者采访时也指出，近期可转债“强赎潮”是多方因素共同作用的结果。宏观上，货币政策回归中性，市场利率上行，可转债债底支撑减弱，发行人加速行权锁定低融资成本；微观上，部分公司股价超转股价一定幅度，触发强赎条款，推动债券持有人转股。同时，监管层优化再融资政策，鼓励股权融资，企业“债转股”动力增强。
存量规模缩水超800亿元
存量转债的加速退出，正在重塑市场供需格局。
Wind数据显示，截至8月5日，转债市场的规模为6527.58亿元，较年初减少了808.64亿元。
优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，今年以来转债市场加上强赎和到期合计或超1600亿元规模，而新增供给规模来看，待发存量预计500亿元左右，发行数量稀缺，存量规模降幅约1000亿元，年末余额或将跌破6000亿元。
贺金龙指出，可转债因其自身条款逻辑和资产特性，基于市场大型金融机构的配置需求，是平衡风险和收益的重要工具。供需层面凸显的转债稀缺性，也为转债相较其发行正股的表现在市场回调时更具支撑性，同时伴随权益市场的表现，强赎案例可能继续增加。
值得一提的是，今年以来，苏行转债、杭银转债、南银转债、齐鲁转债等多只银行转债退出转债市场，AAA级转债的规模由2024年末的2912.69亿元缩水至目前的2307.81亿元，缩水规模超600亿元。随着浦发转债将在今年10月到期，AAA级转债的规模将进一步收缩。
国海证券固收首席靳毅表示，受制于银行板块长期破净估值导致股权融资困难，以及审核趋严，银行转债供给的持续减少正深刻改变市场结构并触发配置替代需求。银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至当前约1500亿元，市场占比也由峰值38.97%下滑至约22.64%。
转债市场估值有望保持在高位
2025年以来，权益市场整体情绪较好，正股价格普遍上行，带动转债市场估值提升。截至目前，中证转债指数年内涨幅达12.85%，与万得全A指数涨幅相近，显示出转债市场与正股市场的紧密联动性。
在目前转债市场供给端收缩明显，而需求端仍保持一定韧性的情况下，多家机构预计，转债估值有望维持高位。
中海外钜融投资总监冯昊向记者表示，在“资产荒”环境持续的背景下，转债市场规模持续收缩有助于支持转债整体的高估值。转债市场的后续表现要更多依靠正股，基于政策积极、资本市场地位提升、估值不高、经济筑底等角度，对含权资产的中期走势偏乐观，因此对转债市场的整体表现也看好。
贺金龙也表示，在政策支撑和结构性轮动行情的表现下，转债市场有望延续震荡上行。从中长期的角度来看，转债指数具备天然的长期上行特征，这是基于历史上转债到期的条款驱动效应和退出模式决定的，这对二级市场转债估值支撑更可凸显“进可攻，退可守”效应。
东方金诚的研究观点称，中央政治局会议明确表示将增强国内资本市场的吸引力与包容性，权益市场有望在监管呵护下继续维持易上难下的上行趋势，因此，短期内市场情绪的冲击，不会改变转债市场在权益拉动以及供弱需强双重支撑下的上行态势。
校对：王蔚
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